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  • 2021-11-29 11:13:09
    中国2022年重要展望!剪刀差有望收窄:CPI有望温和上涨 PPI或已接近顶部 将可能企稳回落

    FX168财经报社(香港)讯 新华财经指出,考虑到2022年猪价有望触底回升,叠加居民消费需求有望好于今年,预计2022年CPI中枢将略高于今年,全年走势前低后高。现阶段,PPI或已接近顶部,预计2022年PPI有望企稳回落。 报道称对出口而言,随着海外产能逐步恢复,中国出口份额将呈逐步回落态势,2022年中国出口增速可能向全球出口平均增速回归。诸因素压制下,2022年中国进口或将放缓。 一、2022年CPI有望温和上涨,PPI或有回落,剪刀差有望收窄 消费偏弱、猪周期下行压制年内CPI,2022年CPI中枢将小幅抬升。2020年1-10月份,全国居民消费价格(CPI)累计同比增长0.7%,涨幅环比扩大0.1个百分点。其中,受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素的合力推升,10月CPI同比增长1.5%,超过市场预期的1.3%,涨幅较9月扩大0.8个百分点,创2020年10月以来新高。今年以来,居民消费总体偏弱,终端消费品和服务供给充足,竞争激烈,因此价格偏弱运行。叠加生猪价格处于回落周期,CPI一直在低位运行。现阶段,生猪存栏量仍在回升,年内猪价仍将在低位波动,压制食品CPI的上行。 往后看,未来的猪肉价格走势,典型的猪周期从母猪补栏到生猪出栏大约10-14个月,从历史的猪肉价格领先指标看,能繁母猪存栏量同比增减领先生猪出栏同比增减大约6个月,生猪出栏同比增减领先生猪价格大约6个月时间。现阶段能繁母猪和生猪存栏同比增速已有触顶迹象,指向本轮猪周期走向尾声,新一轮猪周期在酝酿之中。 整体看,考虑到2022年猪价有望触底回升,叠加居民消费需求有望好于今年,因此预计明年CPI中枢将略高于今年,全年CPI中枢约为2%左右,全年走势前低后高。 PPI短期仍将保持高位,2022年有望进入回落周期。1-10月份,PPI累计同比增长7.3%,涨幅较9月扩大0.6个百分点。其中,10月PPI同比增长13.5%,涨幅较上月大幅扩大2.8个百分点,再创1995年有统计以来新高,也大超新华财经市场预期的12%。10月份,PPI环比增长2.5%,也是有统计以来的新高。10月PPI的大幅上涨,主要受国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响所致。 展望2022年PPI走势,考虑到上游产品供给有望进一步回升、房地产建设活动放缓应拖累重工业品需求走弱。不仅如此,近阶段发改委政策频出,促使煤价回归合理区间,国内定价大宗商品价格纷纷由升转降。整体看,预计PPI或已接近顶部,2022年PPI有望企稳回落,全年PPI中枢为5%左右。 PPI和CPI剪刀差创新高,对中下游利润形成挤占,未来有望收窄。10月份PPI和CPI的剪刀差环比扩大2个百分点至12%,创有数据以来新高。PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大,通常意味着企业利润和经济动能的持续修复。但本轮CPI和PPI走势分化较大,PPI上涨幅度较高更多源于国外输入性压力的传导,而CPI走势偏弱反映出消费端低迷态势。因此,PPI和CPI剪刀差扩大的背后,结构性特征明显。在国内需求恢复偏慢的情况下,中下游行业转移成本能力较弱,导致上游原材料上涨对中下游利润的挤占作用较强,进而压制中下游企业投资扩产意愿,不利于国内经济动能的恢复。往后看,预计CPI仍具有上行动力,而PPI或已接近顶部,未来剪刀差有望收窄。 二、年内出口表现亮眼,2022年或向国际均值回归 10月出口强劲而进口偏弱,贸易顺差创历史新高。以美元计价,1-10月份,中国进出口总值4.89万亿美元,累计同比增长31.9%。其中,前10月出口27010.42亿美元,累计同比增长32.3%;进口21889.68亿美元,累计同比增长31.4%。以人民币计价,前10月中国货物贸易进出口总值31.67万亿元,累计同比增长22.2%。其中,出口17.49万亿元,累计同比增长22.5%;进口14.18万亿元,累计同比增长21.8%。在出口偏强、进口偏弱的共同作用下,10月以美元计价的贸易顺差为845.4亿美元,创单月历史新高,9月为667.6亿美元,10月顺差规模显著高于2020年10月、2019年10月、2018年10月贸易顺差所对应的573亿、423亿、330亿美元。而以人民币计价的10月贸易顺差为5356.3亿元,9月为4332亿元,环比上升1024.3亿元。前10月贸易顺差累计5106亿美元,已接近2020年的5240亿美元,2021年顺差规模有望创历史记录,超过2015年5939亿美元的历史最高值。 从单月看,10月出口金额3002.2亿美元,同比增长27.1%,好于市场预期的24.2%。10月进口金额2156.8亿美元,同比增长20.6%,10月进口两年平均增速为12.4%,低于9月的15.5%。 全球经济回暖和大宗商品价格上涨是支撑10月出口强势的两大因素。一方面,10月摩根大通全球制造业PMI为54.3%,较9月上行0.20个百分点。与此同时,美国ISM制造业PMI为60.8,连续2个月位于60.0以上的高景气区间,显示全球经济持续回暖。10月韩国和越南出口两年平均增速分别为9.1%、10.4%,均处于高位,印证了外需的走强。另一方面,10月衡量大宗商品价格的CRB指数为近5个月新高。大宗商品价格的上涨带动终端出口产品价格的上涨,对10月出口增速形成有力支撑。 从拉动来看,主要出口区域均对年内出口形成拉动。前10月对美国出口的正向拉动达5.46个百分点,是年内主要出口区域中最大的拉动贡献项。此外,考察期其他出口区域中拉动较大的还有欧盟、东盟、中国香港、韩国、印度等区域,分别拉高中国出口增长5.04、4.14、3.25、1.48、1.29个百分点。 从进口看,内需对进口的支撑进一步弱化,大宗价格、汇率、基数共同支撑进口读数。首先,制造业PMI连续两月低于荣枯线,反映出国内经济下行压力加大,内需的支撑趋弱。其次,10月CRB现货指数同比上涨37.6%,表明价格因素对进口仍有支撑。第三,10月美元兑人民币汇率月均6.42,同比升值超4个百分点,人民币升值利好进口。最后,2021年9-10月进口同比分别为13.5%、4.8%,基数回落是10月进口高于前值的主因。 从拉动结构来看,前10月主要进口国家和地区的进口均为正向拉动。前10月主要进口国家和地区中,自东盟、欧盟、澳大利亚、中国台湾、韩国、日本等国家和地区的进口同比拉动较高,拉动效用分别达到4.58、3.03、2.69、2.49、1.91、1.71个百分点。 往后看,对出口而言,随着海外产能逐步恢复,中国出口份额呈逐步回落态势,2022年中国出口增速可能向全球出口平均增速回归。据世界贸易组织预测,2022年全球出口增速为4.7%。然而,2022年中国出口预计不会出现较大下滑。一方面,美国ISM制造业PMI指数在2022年总体或位于高位区间,对中国进口需求依然强劲;另一方面,预计2022年国际油价仍将高位运行,受此影响,工业品价格也将处于高位,价格效应有望对中国出口形成支撑。整体看,预计2022年中国出口增速为8%左右。对进口而言,预计2022年中国进口或将放缓。一是2022年中国经济下行压力不减,内需对进口的支撑可能进一步弱化。二是大宗商品出口国疫情好转,叠加供应链逐渐畅通,大宗价格大概率趋于回落。三是美联储货币政策转向收紧,货币政策的分化或将带动人民币趋于贬值,对进口的支撑也会弱化。整体看,预计2022年中国进口增速为6%左右。 【广告】关注公众号,学习量化投资!.....

  • 2021-11-29 08:42:01
    美股可能还没触底!谢金河:Omicron压抑通胀升温 可能将延缓美国升息步调

    FX168财经报社(香港)讯 财讯传媒董事长谢金河周末帖文指出,全球新冠疫情似乎没完没了,这可能是资本市场的新常态。市场多名分析师警告,美国股市可能还没触底。而谢金河补充称,Omicron新变种病毒压抑通胀升温,可能将延缓美国升息步调。 谢金河表示,这个突如其来的变种病毒,再次让全世界的金融市场出现猪羊变色的新变化,也为2022年的投资带来新的3大变数: 第一、美国股市出现跳水般的下挫;道琼工业指数跳空,收盘大跌905.04点,一口气杀破季线和半年缐,费城半导体指数也大跌2.92%,全球股市全部一起蹲下,印度股市也呈现大跌1687.94点,日本日经指数大跌747.66点,香港恒生指数大跌659.64点,再度濒临破底危机,阿里巴巴从309.4跌到129.1港元,跌幅已经接近60%,一个Omicron把全球股市吓得腿软,这是大家对病毒变异株充满的恐惧。 第二、压抑通胀升温;谢金河指出,从另一个角度来看,这几个月来,全球对通胀的共同恐慌,似乎化解不少,最具代表性的是油价大幅下滑,WTI油价重挫10.32美元,盘中最低跌到67.32美元,收盘68.17美元,油价从85美元左右折返,而最近受关注的中国动力煤及铁矿砂价格都一口气暴跌6成,病毒似乎压抑通胀升温。 最近TR CRB全球商品指数(CRB)指数大约停留在235,波罗的海指数从4841杀到2678,大约跌40%,贵金属价格仍在高档,但只是高档震荡;还有,货柜航运的运价仍在上涨,如果疫情未见曙光,包括近期中国规定船员隔离要7周,这又给货柜航运业带来更多机遇与变数。 第三、Omicron可能延缓美联储缩表升息的节奏;谢金河表示,如果全球疫情持续蔓延,美国可能放缓原来规划的缩表,升息进度;为能达到抗疫措施,全球央行可能仍维持相对宽松的货币政策,股市出现的大回档,可能很快回稳。11月26日,代表市场情绪的恐慌指数(VIX)大升10.04,到达28.62,这也是近年来相对高档。 谢金河强调,这个病毒与通膨相抗,会是年终最大的变数,市场关注的美国十年,30年债券殖利率分别回落到1.482及1.827,Omicron的冲击,给大家的启示是全球疫情似乎没完没了,这可能是资本市场新常态。 分析师警告,在新冠疫情下新型Omicron变种病毒株威胁,美股在上周面临暴跌后,可能还没有触底,但花旗集团(Citibank)认为这波修正可能是逢低买进的好时机,并预估美元可能继续走强,建议继续做多美元对英镑、台币及捷克克鲁等货币的汇率。 另外分析师也指出,现在就开始恐慌可能嫌太早,因为投资人上周五都还在过感恩节,没有进场,股市大跌主要是交易程式自动抛售所导致,本周投资人收假后开始交易的状况,可能才会反应投资人真正的感受。 而本周投资人回到市场后,寻求逢低买进的心态可能更浓厚,但仍将密切关注疫情发展,若美股在这种状况下还找不到支撑点,就会是一大警讯。市场需要注意的是,美国本周也将发布11月ISM制造业指数、非农就业人口等重大数据。 花旗集团分析师巴克兰领导的团队发布报告指出,这次大跌有合乎逻辑的理由,毕竟股市一再创新高,而新病毒、通胀、美联储可能提早紧缩货币等坏消息却接连传出。在经过这一波跌势后,巴克兰表示,相对于该团队预料的美股年底收盘价位,今年可能还有7%的上涨空间,他尤其看好金融类股。 Arbeter投资公司分析师亚伯特则说,股市在黑色星期五急转直下,而市场许多人都认为“股市没有在周五触底,因此许多人还在准备于下周寻找新低点”,周末接连传出的疫情消息可能压制周一跌深反弹的期待。 【广告】关注公众号,学习量化投资!.....

  • 2021-11-19 11:45:03
    “滚烫”的咖啡!美国通胀飙升背景下 咖啡价格今年重大突破

    FX168财经报社(香港)讯 机构Kimble Charting Solutions策略分析师Chris Kimbler周四(11月18日)撰文称,随着通胀担忧成为美国消费者日常生活中的现实,大宗商品价格继续走高。 美国劳工部上周发布的数据显示,美国10月消费者物价指数(CPI)较上年同期上涨6.2%,为近31年来最高。 最近,Kimbler强调了一个关键的股票与大宗商品的比率,并问道,现在是“大宗商品跑赢股票的时候了吗?” Kimbler写道:“今天,我们把注意力转向一种高级农产品:咖啡。我们通过Marketsmith.com的iPat咖啡ETF(JO)周线图来观察咖啡价格的上涨。” 如图所示,iPat咖啡ETF花了3年的时间形成了一个圆形的底部,并在今年实现突破。这导致iPat咖啡ETF的另一次整固,然后再次突破达到新高(1)。(截图来源:Kimble Charting Solutions) Kimbler表示:“随着上行突破继续,咖啡价格仍在走高。投资者需要予以密切关注!” Kimbler在11月10日曾撰文称,眼下标普500指数/汤森路透CRB商品指数比率的走势处于关键水平,若失守支撑位,将向大宗商品多头发出强烈信号。 Kimbler当时写道:“从1999年到2009年,股票表现逊于大宗商品。这种情况在2008年至2009年的金融危机中达到顶峰。紧随其后的是股市连续10年表现优于大宗商品。这一次,形势又要扭转了吗?” 下面这张图是标普500指数/汤森路透CRB商品指数比率的月度表现图。如图所示,需要关注正在形成的三角形模式。该比率在1999年达到峰值,并开始形成一个三角形形态,随后跌破支撑位(1)。这导致一段时间的股市表现不佳。如今,投资者可以看到类似的形态已经形成,重要支撑位于(2)。(截图来源:Kimble Charting Solutions) Kimbler表示:“这一点令人担忧,因为它发生在日益增长的通胀担忧之中。如果标普500指数/汤森路透CRB商品指数比率跌破位于(2)的支撑,这将向大宗商品多头发出强烈信号,并增加大宗商品价格未来上涨的前景……这也将增加股票在可预见的未来表现不佳的前景。” 【广告】关注公众号,学习量化投资!.....

  • 2021-11-12 16:02:06
    这张图预示未来数年投资重要风向!这一幕将向大宗商品多头发出强烈信号 股票表现恐不佳

    FX168财经报社(香港)讯 机构Kimble Charting Solutions策略分析师Chris Kimbler周三(11月10日)撰文称,眼下标普500指数/汤森路透CRB商品指数比率的走势处于关键水平,若失守支撑位,将向大宗商品多头发出强烈信号。 以下是Chris Kimbler所撰文章的主要内容: 从1999年到2009年,股票表现逊于大宗商品。这种情况在2008年至2009年的金融危机中达到顶峰。 紧随其后的是股市连续10年表现优于大宗商品。 这一次,形势又要扭转了吗? 下面这张图是标普500指数/汤森路透CRB商品指数比率的月度表现图。(截图来源:Kimble Charting Solutions) 如图所示,需要关注正在形成的三角形模式。该比率在1999年达到峰值,并开始形成一个三角形形态,随后跌破支撑位(1)。这导致一段时间的股市表现不佳。 如今,投资者可以看到类似的形态已经形成,重要支撑位于(2)。 这一点令人担忧,因为它发生在日益增长的通胀担忧之中。 如果标普500指数/汤森路透CRB商品指数比率跌破位于(2)的支撑,这将向大宗商品多头发出强烈信号,并增加大宗商品价格未来上涨的前景……这也将增加股票在可预见的未来表现不佳的前景。请继续关注! 【广告】关注公众号,学习量化投资!.....

  • 2021-10-22 15:43:16
    肖立晟:本轮美国量宽的政策特征与大类资产价格走势

    2020年,面对新冠疫情的冲击,美联储再一次选择了量化宽松政策,此次美联储的操作充满自信,短短三个月,资产负债表扩张的规模接近过去十年量化宽松的总和。 在2008年至2014年的三轮量化宽松期间,美国财政政策发力程度不足,时任美联储主席的伯南克多次建言,强调仅依靠银行流动性宽裕无法解救经济,但是时任美国总统奥巴马因政治因素掣肘,无法在财政政策上发力,造成后两轮量化宽松的效果低于预期。 与之相比,面对新冠疫情,美国政府通过货币政策与财政政策同时投放巨额资金,经济快速恢复到疫情前水平。 货币和财政的同步刺激对大类资产价格产生了远超预期的涨幅。本轮量化宽松政策实施后,在18个月内,美国房价上涨了20%,而第一轮量化宽松时期,房价在18个月内反而下跌了6.5%。本轮股票市场的标普500指数上涨了70%,此前仅上涨30%。本轮大宗商品CRB指数本轮上涨了80%,此前仅上涨20%。 展望未来,考虑到美联储逐步退出量化宽松政策引发风险溢价上升,全球股市会有一定的波动。在居民收入改善的支撑下,美国房地产市场抗压能力较强。大宗商品市场受益于美国基建计划与供应端受限,可能会在高位盘旋。 一、面对新冠疫情,美国政府同时扩张财政与货币 财政政策快速发力是本轮量化宽松区别于过去的特征。早在2019年,前美联储副主席斯坦利•费希尔就已经详细阐述面对新的危机时,政府可行的应对策略。他认为三轮量化宽松后,假如经济再次遇到强大的外部负面冲击,货币政策宽松的空间已经不足,财政政策难以单独发力,货币政策与财政政策在危机时形成协作才能对冲经济下行风险。这个观点与本次疫情后美国政府采取的应对政策非常接近。 2020年新冠疫情爆发后,美国联邦政府赤字快速上升。在非危机时期,美国联邦政府赤字占GDP比重一般低于5%。次贷危机爆发后,该数值一度触及10%,之后维持在5%以上,直到2013年。这个时间段大致覆盖了前三轮量化宽松。与之相比,财政政策在本轮量化宽松时代表现更为积极,财政赤字占GDP比值一度达到20%,并且在15%的水平维持了近一年。根据白宫在2021年8月底公布的预测,美国政府2021年的预算赤字与2020年在规模上大致相当,考虑到名义GDP增速有限,预算赤字在GDP中占比在2021年年底仍然会在15%左右甚至更高。 从财政支出的方向来看,美国政府在2020年推出了3轮纾困计划,总额约2.9万亿美元,包括发放失业救济、现金支票、小企业贷款、补助航空公司等。当前,值得重视的潜在财政刺激方案是拜登的基建计划,该计划包括改善路桥、铁路系统和投资清洁能源输送等,预计投资规模到1万亿美元。另外,拜登还有意推出人力基础设施方案,可能的投资规模达3.5万亿美元,与育儿、教育、医保、扶贫和应对气候变化相关。 考虑到当前美国债务上限问题与美国两党之间的政治博弈,以上的财政刺激方案能否通过存在疑问,但是美国的财政赤字在明年仍然维持在高位是市场普遍观点。因此,与次贷危机时期相比,本轮量化宽松时代的财政政策刺激力度明显更强,并且,财政赤字率在高位盘旋的持续时间至少长达2年,甚至更久。 在量化宽松期间,政府财政支出的效果集中体现在财政支出乘数上,即一单位财政支出带来的产出增加量。据美国国会预算办公室(CBO)测算,不同类型的财政措施具有不同的财政乘数,其中,政府购买以及向低收入家庭转移支付的财政乘数效应最高。前5轮财政救助(累计2.6万亿美元)带来了约1.5万亿美元的GDP增长,财政乘数平均约为0.6。近期《美国就业计划》的支出几乎全部用于政府购买。由于居民转移支付和政府购买具有较高的财政乘数,因此本轮财政刺激的财政乘数将会达到0.8到1之间,对经济增长的拉动作用更为显着。高盛预计,考虑此前几轮财政救助的滞后效应,加上拜登政府计划推行的两轮财政刺激,将累计提升2021年经济增速5.6个百分点,提升2022年的经济增速2.2个百分点。 图1联邦政府赤字在美国GDP中占比数据来源:wind、九方金融研究所。 二、大类资产走势复盘与未来展望 进一步对比各轮量化宽松政策期间,各类资产的变化,我们发现本轮量宽期间,各类资产走势与之前存在一定差异。 本轮美国房价和股市价格走势与次贷危机后有显着差异。原因在于次贷危机后,美国房地产泡沫崩溃,居民和企业的资产负债表短期内无法修复,一方面居民收入快速下降,另一方面债务呈现刚性。与之相比,本轮新冠疫情没有冲击到居民和企业的资产负债表,伴随着美联储创纪录地降息与货币刺激政策,居民有充足的资产去购买房产,没有受到冲击的企业反而会因为利润增速超预期而得到市场追捧。在这种情况下,美国房市和股市出现超预期上涨。 本轮大宗商品的快速上涨主要源于供需端的错配。中国经济在2020年2季度开始复苏,经济的高点出现在2021年2季度,当中国经济接近增速顶点时,欧美需求开始回暖,最终全球的需求在同一时刻共振,出现了需求的高峰。同期,供给端出现下降,巴西、智利、印度等大宗商品的主要供给国还深陷疫情的危机之中,叠加如碳达峰、碳中和等环保政策,大宗商品供需严重错配。本轮大宗商品出现快速上行,并且上涨趋势非常稳定,中途大幅回落的特征不明显,这与过往显着不同。 展望未来,美国股市、债市、房地产均会受到Taper和美联储加息预期的影响,有下行压力。其中,因为美联储逐步退出量化宽松政策,银行与企业手中的资金会减少,因为银行是债券的主要购买者和企业回购是股市上涨主要推动力之一,美国Taper的政策会直接冲击到股票与债券的价格。房地产相比之下受到冲击会小一些,因为房市主要与利率相关,根据我们的美国国债收益率模型,我们预期美债收益率的高点在1.9%,意味着利率上行幅度有限,对于房市冲击有限。 大宗商品价格走势相对复杂,主要的未知变量是基建与环保政策。美国基建计划能否通过,通过的计划法案规模如何,会直接影响大宗商品的需求端。全球环保政策是否会因近期能源危机的冲击而部分调整,会影响到大宗商品的供给端。但是,总体而言,美国经济还在经济扩张期,以石油为代表的大宗商品价格在明年仍然处于上涨阶段。如果美国的基建有超预期的进展或者是环保政策执行的足够严格,全球大宗商品价格会在高位盘旋,短期甚至有进一步上行的压力。 图2美国十年期国债收益率数据来源:wind,九方金融研究所。图3标普500指数数据来源:wind,九方金融研究所。 图4美国房价指数数据来源:wind,九方金融研究所。图5CRB指数数据来源:wind,九方金融研究所。三、总结 综上,我们认为本轮量化宽松的特征在于财政政策与货币政策的协同发力。对于投资人而言,在经历了过去一年多的股市、房市和大宗商品市场的快速上涨后,要逐步关注自身投资组合的安全。预计未来伴随着美国量化宽松政策的逐步退出,全球股市会受到政策扰动的冲击,房地产市场相对抗压,大宗商品受益于财政政策发力和供应端受限,短期存在震荡上行的可能。 [1]肖立晟系九方智投首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任。 [2]尤众元系九方金融研究所宏观研究员,北卡罗莱纳州立大学经济学博士。 肖立晟[1]、尤众元[2] 2021-10-22.....

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    美国 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0514)

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    美国 4月NAR季调后成屋销售(年化月率)

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